88BIFA·(中国)集团

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：公司发布2024年年报和2025年一季报ღ◈★◈。2024年ღ◈★◈，营收为10.75亿元ღ◈★◈，同比增长42.4%ღ◈★◈；归母净利润为0.65亿元ღ◈★◈，扭亏为盈ღ◈★◈。2025Q1ღ◈★◈，营收为4.36亿元ღ◈★◈，同比增长120.6%ღ◈★◈；归母净利润为0.93亿元ღ◈★◈，同比增长1003.8%ღ◈★◈。 点评ღ◈★◈： AI算力需求拉动数通市场快速增长ღ◈★◈，室内光缆产品受益于数据中心布线需求的大芯数光缆订单增加ღ◈★◈。公司主营业务保持光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆高分子材料三类业务ღ◈★◈，2024年占营收比分别为56.4%ღ◈★◈、20.4%ღ◈★◈、21.5%ღ◈★◈。2024年ღ◈★◈，光芯片及器件产品收入6.06亿元ღ◈★◈，同比增长68.1%ღ◈★◈；室内光缆产品收入2.19亿元ღ◈★◈，同比增长14.1%ღ◈★◈；线%ღ◈★◈。受AI算力需求驱动ღ◈★◈，数通市场快速增长ღ◈★◈；公司适应市场需求ღ◈★◈，产品竞争优势凸显ღ◈★◈，客户认可度提高ღ◈★◈。2024年境外收入占营收比为26.1%ღ◈★◈，同比提高4.7pctღ◈★◈，2025年境外收入稳步增长ღ◈★◈。公司提升海外工厂产能及国内进口保税ღ◈★◈，多元化积极应对关税政策影响ღ◈★◈。2025Q1ღ◈★◈，光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆高分子材料订单同比保持增长ღ◈★◈，公司室内光缆产品受益于数据中心布线需求的大芯数光缆订单增加ღ◈★◈。 核心产品供应链响应效率提升ღ◈★◈，毛利率大幅提高ღ◈★◈。2025Q1ღ◈★◈，公司毛利率为39.11%ღ◈★◈，同比+14.98pctღ◈★◈，环比+11.75pctღ◈★◈。毛利率提升主要系ღ◈★◈：公司根据市场需求变化弹性配置资源ღ◈★◈，重点提升AWG相关产品ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、光纤连接器跳线等核心产品的供应链响应效率ღ◈★◈；规模效应下产品单位成本下降ღ◈★◈；客户结构战略性调整初见成效ღ◈★◈。2025Q1ღ◈★◈，公司期间费用率为14.26%ღ◈★◈，同比下降8.34pctღ◈★◈，其中ღ◈★◈：销售费用率ღ◈★◈、管理费用率ღ◈★◈、财务费用率同比-0.11pctღ◈★◈、-2.33pctღ◈★◈、+1.03pctღ◈★◈。公司持续提高运营管控能力ღ◈★◈，加强降本增效ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，产品竞争力增强ღ◈★◈，盈利能力提高ღ◈★◈。 增加研发投入ღ◈★◈，促进主营业务协同发展ღ◈★◈。公司高度重视研发工作ღ◈★◈，重点突破高端无源芯片ღ◈★◈、有源芯片等核心技术ღ◈★◈。2024年研发投入1.03亿元ღ◈★◈，研发费用率为9.63%ღ◈★◈，处于行业较高水平ღ◈★◈。2025Q1ღ◈★◈，公司研发费用为0.31亿元ღ◈★◈，同比增长19.95%ღ◈★◈。无源产品方面ღ◈★◈，应用于400G/800G光模块的CWDM/LAN WDM AWG组件大批量出货ღ◈★◈；公司开发出适用于1.6T光模块用的AWG芯片及组件ღ◈★◈。有源产品方面ღ◈★◈，公司开发出数据中心用1310nm100G EML激光器ღ◈★◈；开发出数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温200mW CW DFB激光器ღ◈★◈，并实现小批量出货ღ◈★◈。 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛ღ◈★◈，加强上下游产业链资源协同ღ◈★◈。公司参与投资设立泓淇光电基金ღ◈★◈，占总出资比例39.80%ღ◈★◈，围绕公司产业链上下游进行投资ღ◈★◈。2025年3月ღ◈★◈，泓淇光电与致尚科技正式签署《股权转让协议》ღ◈★◈，确定致尚科技持有控股子公司福可喜玛53%股权的转让价格为3.26亿元ღ◈★◈。2025年4月ღ◈★◈，标的公司已完成工商变更登记ღ◈★◈。随着Al数据中心带宽密度快速提升ღ◈★◈，光纤连接需求旺盛ღ◈★◈，带动公司MPO高密度光纤连接器快速增长ღ◈★◈。MT插芯作为MPO高密度光纤连接器的核心构造元素ღ◈★◈，实现了光纤跳线的高密度ღ◈★◈、高速度传输ღ◈★◈，为数据中心网络架构中的高速数据传输提供支持ღ◈★◈，MT插芯的需求快速增长ღ◈★◈。公司通过产业基金间接投资生产MT插芯的公司福可喜玛ღ◈★◈，持续加强上下游产业链资源协同ღ◈★◈，保障供应链稳定安全ღ◈★◈。 AI算力需求驱动数据中心升级至400G/800G/1.6T光互连ღ◈★◈，电信市场投资方向发生结构性调整ღ◈★◈。LightCounting预计2025-2030年光芯片市场的CAGR为17%ღ◈★◈。1）数通市场ღ◈★◈：全球数通市场处于AI算力需求驱动的变革期ღ◈★◈，数据中心架构加速向叶脊网络转型ღ◈★◈，800G光模块进入批量使用阶段ღ◈★◈，1.6T光模块开始应用ღ◈★◈。2025年北美四大云厂商资本开支合计预计达2971.95亿美元ღ◈★◈，同比增长36.8%ღ◈★◈。阿里巴巴宣布未来三年将投入3800亿元用于云和AI基础设施建设ღ◈★◈，创下国内民营企业同类投资纪录ღ◈★◈。2）电信市场ღ◈★◈：光网络向超大带宽ღ◈★◈、超低时延ღ◈★◈、智能化方向演进ღ◈★◈。工信部统计ღ◈★◈，2025Q1我国千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户达2.18亿户ღ◈★◈，占总用户数的32.1%ღ◈★◈，千兆光网加速普及ღ◈★◈。2025年1月ღ◈★◈，工信部印发《关于开展万兆光网试点工作的通知》ღ◈★◈，标志着我国在2025年正式启动万兆光网的试点部署和应用ღ◈★◈。根据Omdia的预测ღ◈★◈，2024-2028年ღ◈★◈，50G PON端口出货量将不断提升ღ◈★◈，并保持每年200%的复合年增长率ღ◈★◈。随着电信市场相干通信由400G向800G升级ღ◈★◈，大容量ღ◈★◈、多信道ღ◈★◈、宽带宽DWDM AWG芯片及模块需求持续增长ღ◈★◈。运营商资本支出逐步向核心网云化ღ◈★◈、边缘计算及Open RAN迁移ღ◈★◈。 数据中心用光缆随着AI算力数据中心建设快速增长ღ◈★◈，线）室内光缆ღ◈★◈：为满足日益增长的信息传输需求ღ◈★◈，超大容量ღ◈★◈、超长距离传输技术和波分复用技术得到广泛应用ღ◈★◈，显著提升光纤传输系统的容量ღ◈★◈。目前光缆及光缆连接跳线的发展趋势是大芯数或者超大芯数ღ◈★◈、小尺寸ღ◈★◈、高阻燃性ღ◈★◈、高可靠性等ღ◈★◈，以提高空间利用效率和安全性ღ◈★◈。数据中心用光缆伴随AI算力数据中心建设呈现快速增长趋势ღ◈★◈。2）线缆高分子材料ღ◈★◈：在国家“双碳”目标引领下ღ◈★◈，政府持续加大对新能源汽车产业的政策扶持ღ◈★◈。据中国汽车工业协会统计ღ◈★◈，2025Q1ღ◈★◈，我国新能源汽车国内销量同比增长47.6%ღ◈★◈，新能源汽车出口同比增长43.9%ღ◈★◈。随着新能源汽车产销量稳步提升ღ◈★◈，线缆市场在新能源产业的带动下ღ◈★◈，有望延续良好发展态势ღ◈★◈。 盈利预测及投资建议ღ◈★◈：公司AWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业ღ◈★◈，高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证ღ◈★◈，未来需求前景广阔ღ◈★◈。作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业ღ◈★◈，公司AWG芯片ღ◈★◈、MPO光纤连接器ღ◈★◈、CW DFB激光器等产品有望受益于AI数据中心的高速发展和光通信新技术路径的演进ღ◈★◈。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元ღ◈★◈、4.66亿元ღ◈★◈、6.10亿元ღ◈★◈，对应PE分别为34.55Xღ◈★◈、25.41Xღ◈★◈、19.40Xღ◈★◈，维持“买入”评级必发888官网登录入口ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈；技术升级迭代风险ღ◈★◈；行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 年报略超快报ღ◈★◈，同时一季报业绩倍数增长 公司发布24年年报及25年一季报ღ◈★◈，24年实现营业收入10.75亿元ღ◈★◈，同比增长42%ღ◈★◈，归母净利润6493万元ღ◈★◈，同比增长237%ღ◈★◈，略超业绩快报的6379万元ღ◈★◈。4Q24单季实现营业收入3.45亿元ღ◈★◈，同比增长62%ღ◈★◈，归母净利润2872万元ღ◈★◈，同比增长244%ღ◈★◈；1Q25单季实现营业收入4.36亿元ღ◈★◈，同比增长121%ღ◈★◈、环比增长26%ღ◈★◈，归母净利润9319万元ღ◈★◈，同比增长1004%ღ◈★◈、环比增长224%ღ◈★◈，1Q25毛利率达39.1%ღ◈★◈，同比提升15pctღ◈★◈、环比提升12pctღ◈★◈。 AI算力推动光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆等较快增长 公司业绩超预期的主要原因ღ◈★◈：受AI算力需求驱动ღ◈★◈，数通市场快速增长ღ◈★◈，公司产品竞争优势凸显ღ◈★◈，光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆高分子材料订单较同期增长ღ◈★◈，同时持续提高运营管控能力ღ◈★◈，加强降本增效工作ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，盈利能力提高ღ◈★◈。 24年AWGღ◈★◈、光纤连接器收入同比增长超100% 24年分产品看ღ◈★◈：1）光芯片及器件产品收入6.06亿元ღ◈★◈，同比增长68%ღ◈★◈，同时毛利率同比提升12pct至33.4%ღ◈★◈，其中AWG芯片系列收入2.83亿元ღ◈★◈，同比增长122%ღ◈★◈；DFB激光器芯片系列收入7089万元ღ◈★◈，同比增长41%ღ◈★◈；光纤连接器收入1.45亿元ღ◈★◈，同比增长101%ღ◈★◈。2）室内光缆产品收入2.19亿元ღ◈★◈，同比增长14%ღ◈★◈。3）线%ღ◈★◈。从分区域看ღ◈★◈，境内收入7.76亿元ღ◈★◈，同比增长35%ღ◈★◈；境外收入2.8亿元ღ◈★◈，同比增长74%ღ◈★◈。 公司产品进展突出 400G和800G光模块AWG组件大批量出货ღ◈★◈，已广泛应用于全球主流光模块企业ღ◈★◈，800G/1.6T光模块的MT-FA产品小批量出货ღ◈★◈，部分处于客户验证和推广阶段ღ◈★◈；开发出100G EML激光器ღ◈★◈；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证ღ◈★◈，成为其合格供应商并已实现批量出货ღ◈★◈，预计未来需求前景广阔ღ◈★◈；激光雷达配套的光源已实现小批量供货ღ◈★◈。 盈利预测与投资建议 上调预测ღ◈★◈，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.52亿元ღ◈★◈、4.78亿元ღ◈★◈、6.17亿元（原预测2025-2026年分别为1.04亿元ღ◈★◈、1.45亿元）ღ◈★◈。AWG快速增长ღ◈★◈、通过收购缓解MPO上游材料供应问题ღ◈★◈、CW和100G EML未来有望突破ღ◈★◈，各项业务正在逐步打开市场空间ღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：技术升级迭代风险ღ◈★◈；研发失败风险ღ◈★◈；关键技术人才流失风险ღ◈★◈；光芯片需求不达预期ღ◈★◈；拓展硅光业务不及预期ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：4月18日ღ◈★◈，公司发布2024年年报及2025年一季报ღ◈★◈，2024年全年实现营收10.75亿元ღ◈★◈，同比增长42.4%ღ◈★◈，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.65亿元和0.48亿元ღ◈★◈，均实现扭亏为盈ღ◈★◈。25Q1单季度来看ღ◈★◈，实现营收4.36亿元ღ◈★◈，同比增长120.6%ღ◈★◈，环比增长26.4%ღ◈★◈，实现归母净利润0.93亿元ღ◈★◈，同比增长1003.8%ღ◈★◈，环比增长224.4%ღ◈★◈。公司同时发布《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的公告》ღ◈★◈，拟募集不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%ღ◈★◈，用于公司主营业务相关项目建设和补充流动资金ღ◈★◈。 AI需求高企ღ◈★◈，驱动公司业绩高增长ღ◈★◈：受AI需求驱动ღ◈★◈，数通市场相关产品保持高增长ღ◈★◈，助力公司24年全年和25Q1业绩呈现高增速ღ◈★◈。2024年全年业绩拆分来看ღ◈★◈，1）光芯片及器件ღ◈★◈：实现营收6.06亿元ღ◈★◈，同比增长68.1%ღ◈★◈，营收占比为56.4%ღ◈★◈，毛利率为33.39%ღ◈★◈，同比增长12.02pctღ◈★◈；2）室内光缆ღ◈★◈：实现营收2.19亿元ღ◈★◈，同比增长14.1%ღ◈★◈，营收占比为21.5%ღ◈★◈，毛利率为14.75%ღ◈★◈，同比增长0.54pctღ◈★◈； 3）线缆高分子材料ღ◈★◈：实现营收2.31亿元ღ◈★◈，同比增长25.1%ღ◈★◈，营收占比为20.4%ღ◈★◈，毛利率为18.92%ღ◈★◈，同比增长0.64pctღ◈★◈。营收占比按地区来看ღ◈★◈，境内营收占比达72.2%ღ◈★◈。综合毛利率来看ღ◈★◈，相较于23年的18.64%ღ◈★◈，24年全年和25Q1分别实现26.33%和39.11%ღ◈★◈，公司盈利能力提升显著ღ◈★◈。 持续加大研发投入ღ◈★◈，聚焦前沿领域的核心产品突破ღ◈★◈：公司22~24年的研发费用率分别达8.9%/12.7%/9.6%ღ◈★◈，数通市场进展突出ღ◈★◈，无源侧开发出适用于1.6T光模块用的AWG芯片及组件ღ◈★◈，开发出应用于800G/1.6T的MT-FA产品并实现小批量出货ღ◈★◈，开发出应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度连接器（MMC/SNMT）实现批量出货ღ◈★◈。有源侧开发出1310100G EML激光器ღ◈★◈、硅光配套非控温100mW CW DFB激光器ღ◈★◈、商用200mW CW DFB激光器等产品ღ◈★◈。 完善产业链上游核心原材料布局ღ◈★◈，强化数通业务实力ღ◈★◈：2025年2月5日ღ◈★◈，公司公告河南泓淇光电子产业基金合伙企业（公司持股39.80%）与致尚科技签署《股权转让框架协议》ღ◈★◈，拟以现金对价暂定3.26亿元购买致尚科技持有的福可喜玛53%股权ღ◈★◈。AI需求驱动公司MPO连接器等产品需求增长ღ◈★◈，MT插芯是MPO连接器的核心部件ღ◈★◈，福可喜玛在MT插芯领域实力突出ღ◈★◈，通过间接投资福可喜玛将助力公司完成上游核心原材料布局ღ◈★◈，保证MT插芯供应链的稳定性ღ◈★◈。 投资建议ღ◈★◈：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70/4.84/6.12亿元ღ◈★◈，参考2025年4月18日收盘价ღ◈★◈，对应PE倍数为19x/15x/12xღ◈★◈。AI需求高企ღ◈★◈，公司在数通领域持续发力ღ◈★◈，相关光器件ღ◈★◈、光芯片等产品持续取得突破ღ◈★◈，未来成长空间广阔ღ◈★◈，维持“推荐”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI领域需求增长不及预期ღ◈★◈，电信市场需求恢复不及预期ღ◈★◈，行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：公司发布2024年业绩预告ღ◈★◈，2024年ღ◈★◈，预计实现营收10.74亿元ღ◈★◈，同比增长42.36%ღ◈★◈；预计实现归母净利润0.65亿元ღ◈★◈，扭亏为盈ღ◈★◈；预计实现扣非净利润0.48亿元ღ◈★◈，扭亏为盈ღ◈★◈。 点评ღ◈★◈： AI算力需求拉动数通市场快速增长ღ◈★◈，公司AWGღ◈★◈、DFBღ◈★◈、MPO等产品订单快速增长ღ◈★◈。2024年预计公司营收同比增长42.36%ღ◈★◈。受AI算力需求驱动ღ◈★◈，数通市场快速增长ღ◈★◈；公司适应市场需求ღ◈★◈，持续研发投入和技术创新必发888官网登录入口ღ◈★◈，产品竞争优势凸显ღ◈★◈，客户认可度提高ღ◈★◈。AWG系列产品ღ◈★◈、DFB系列产品ღ◈★◈、MPO相关产品ღ◈★◈、室内光缆以及线缆高分子材料等业务订单量同比均实现增长ღ◈★◈。 产品良率提高ღ◈★◈，盈利能力增强ღ◈★◈。2024年预计公司归母净利润ღ◈★◈、扣非净利润扭亏为盈ღ◈★◈，主要因营收同比增长ღ◈★◈，公司提高运营管控能力ღ◈★◈，产品竞争力提高ღ◈★◈，盈利能力增强ღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司毛利率为25.84%ღ◈★◈，同比提高6.06pctღ◈★◈。2024Q3毛利率为29.08%ღ◈★◈，同比提高7.31pctღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司期间费用率为20.49%ღ◈★◈，同比下降4.79pctღ◈★◈，其中ღ◈★◈：销售费用率ღ◈★◈、管理费用率ღ◈★◈、财务费用率同比-0.74pctღ◈★◈、-1.63pctღ◈★◈、+1.27pctღ◈★◈。公司持续加强降本增效工作ღ◈★◈，提升研发成本的精细化管控能力ღ◈★◈，通过技术创新等手段ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，降低产品成本ღ◈★◈。 公司研发的CW DFB激光器芯片产品已形成一定量产和小批量对外销售ღ◈★◈。针对光交换ღ◈★◈、光计算等算力应用的硅光需求越来越受到业界关注ღ◈★◈，其中外置高功率的连续波分布反馈激光器CW DFB光源是硅光实现完整功能的关键配套芯片ღ◈★◈。公司最新开发的CW DFB激光器产品在50℃下实现功率大于1000毫瓦的突破ღ◈★◈，相关产品已送客户端验证ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，公司的CW DFB激光器芯片产品已经形成75mWღ◈★◈、100mWღ◈★◈、200mWღ◈★◈、500mWღ◈★◈、850mWღ◈★◈、1000mW等相对全面的产品序列ღ◈★◈。公司CW DFB激光器系列产品已完成性能和部分产品可靠性内部测试工作ღ◈★◈，该产品已形成一定量产和小批量对外销售ღ◈★◈，CWDFB激光器相关产品将进一步丰富公司产品线和核心技术储备ღ◈★◈，巩固市场竞争力与市场占有率ღ◈★◈。 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛ღ◈★◈，有利于保持MT插芯持续供货的稳定性ღ◈★◈，构建完善的产业链体系ღ◈★◈。公司参与投资设立泓淇光电基金ღ◈★◈，占总出资比例39.80%ღ◈★◈，围绕公司产业链上下游进行投资ღ◈★◈。泓淇光电于2025年1月27日与致尚科技签署框架协议ღ◈★◈，暂定出资3.26亿元收购致尚科技持有的福可喜玛53%的股权ღ◈★◈。随着Al数据中心带宽密度快速提升ღ◈★◈，光纤连接需求旺盛ღ◈★◈，带动公司MPO高密 第1页/共5页 度光纤连接器快速增长ღ◈★◈。MT插芯作为MPO高密度光纤连接器的核心构造元素ღ◈★◈，实现了光纤跳线的高密度ღ◈★◈、高速度传输ღ◈★◈，为数据中心网络架构中的高速数据传输提供支持ღ◈★◈，MT插芯的需求快速增长ღ◈★◈。公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛ღ◈★◈，有利于保持MT插芯持续供货的稳定性ღ◈★◈，构建完善的产业链体系ღ◈★◈，提高核心竞争力ღ◈★◈。 AI算力需求驱动数通市场持续增长ღ◈★◈，电信市场有复苏迹象ღ◈★◈。（1）数通市场ღ◈★◈：400G/800G光模块需求不断增加ღ◈★◈，带动公司光芯片及器件实现快速增长ღ◈★◈。光通信行业处在硅光技术Sip规模应用的转折点ღ◈★◈，LightCounting预计硅光子芯片的销售额将从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上ღ◈★◈。400G+高速数通光模块市场中ღ◈★◈，2028年硅光的渗透率到将达到48%ღ◈★◈。（2）电信市场ღ◈★◈：电信领域的光模块市场需求有复苏的迹象ღ◈★◈。FTTR进入规模部署阶段ღ◈★◈，带动公司传统光芯片2.5G DFB和10G DFB业务实现快速增长ღ◈★◈。随着千兆光纤网络升级ღ◈★◈，全球运营商在向10G PON升级ღ◈★◈，未来将继续向50GPON演进ღ◈★◈。根据Omdia的预测ღ◈★◈，2024-2028年ღ◈★◈，50G PON端口出货量将不断提升ღ◈★◈，并保持每年200%的复合年增长率ღ◈★◈。 室内光缆和线缆高分子材料市场需求稳步增长ღ◈★◈。（1）室内光缆ღ◈★◈：海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求增长ღ◈★◈，带动公司光缆相关产品实现增长ღ◈★◈。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件ღ◈★◈，市场需求保持增长ღ◈★◈。英国商品研究所（CRU）预测全球光缆需求在2025年将迎来复苏ღ◈★◈，年增长率为6.2%ღ◈★◈，达到5.68亿芯公里ღ◈★◈，这将为光纤光缆出口提供市场机遇ღ◈★◈。（2）线缆高分子材料ღ◈★◈：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业ღ◈★◈，作为电线电缆的主要原材料之一ღ◈★◈，其发展与电线电缆行业发展密切相关ღ◈★◈。根据《中国电线年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%ღ◈★◈、4.5%ღ◈★◈、3.1%ღ◈★◈，随着新能源汽车产销量的稳步攀升ღ◈★◈，以及数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的发展ღ◈★◈，公司主要产品未来的需求将稳步增长ღ◈★◈。 盈利预测及投资建议ღ◈★◈：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业ღ◈★◈，公司AWG芯片ღ◈★◈、MPO光纤连接器必发888官网登录入口ღ◈★◈、CW DFB激光器等产品有望受益于AI数据中心的高速发展和光通信新技术路径的演进ღ◈★◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.65亿元ღ◈★◈、1.13亿元ღ◈★◈、1.54亿元ღ◈★◈，对应PE分别为124.99Xღ◈★◈、71.72Xღ◈★◈、52.74Xღ◈★◈，上调至“买入”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈；技术升级迭代风险ღ◈★◈；行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 投资要点ღ◈★◈： 公司是国内领先的光电子核心芯片供应商ღ◈★◈。公司聚焦光通信行业ღ◈★◈，主营业务覆盖光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆材料三大板块ღ◈★◈，主要产品包括PLC分路器芯片系列产品ღ◈★◈、AWG芯片系列产品ღ◈★◈、DFB激光器芯片系列产品ღ◈★◈、光纤连接器ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆材料等ღ◈★◈。公司产品主要应用于骨干网和城域网ღ◈★◈、光纤到户ღ◈★◈、数据中心ღ◈★◈、4G/5G建设等ღ◈★◈，成功实现了PLC分路器芯片和AWG芯片的量产ღ◈★◈。 光芯片位于光通信产业链上游ღ◈★◈，作为光模块核心元件有望持续受益ღ◈★◈。随着AI应用推动技术创新和市场需求的不断增长ღ◈★◈，光芯片行业快速发展ღ◈★◈，C&C预计2023-2027年全球光芯片市场的年复合增长率将达到14.86%ღ◈★◈，高速率光芯片市场的增长速度将远高于中低速率光芯片ღ◈★◈。下游光模块厂商布局硅光方案ღ◈★◈，大功率ღ◈★◈、小发散角ღ◈★◈、宽工作温度DFB激光器芯片将被广泛应用ღ◈★◈。中美贸易摩擦加快进口替代进程ღ◈★◈，给我国光芯片企业带来增长机遇ღ◈★◈。 公司PLC分路器芯片全球市场占有率第二ღ◈★◈。公司是全系列PLC光分路器ღ◈★◈、AWG芯片ღ◈★◈、模块自主开发及生产企业ღ◈★◈，已开发出20余种均分光分路器ღ◈★◈，近年来开发出FTTR非均分光分路器ღ◈★◈，是国内外知名的光分路器芯片制造企业必发888官网登录入口ღ◈★◈，得到全球客户的广泛认可ღ◈★◈。公司在硅光用高功率CW DFB激光器的性能指标上取得突破ღ◈★◈，目前正在客户端可靠性验证中ღ◈★◈，并已实现小批量销售ღ◈★◈。 公司是国内较早从事室内光缆业务的企业ღ◈★◈，坚持“光缆材料+汽车线缆材料”双轮驱动市场战略ღ◈★◈。CRU预计全球光缆市场在2025年将迎来复苏ღ◈★◈，年增长率为6.2%ღ◈★◈。公司凭借在室内光缆领域的多年业务积累ღ◈★◈，整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆材料”方面的协同优势ღ◈★◈，改进各产品环节的性能指标以提升光纤连接器等产品整体竞争力ღ◈★◈。随着应用场景的拓展ღ◈★◈，以光纤连接器为纽带ღ◈★◈，公司室内光缆及线缆材料业务与光芯片及器件业务存在一定的客户重合ღ◈★◈，有利于公司发挥协同优势ღ◈★◈，满足客户需求ღ◈★◈。 投资建议ღ◈★◈：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业ღ◈★◈，公司AWG组件ღ◈★◈、光纤连接器ღ◈★◈、CW光源等产品有望受益于高速率光模块的放量ღ◈★◈。随着高端产品出货占比提高ღ◈★◈，公司盈利能力或持续增强ღ◈★◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元ღ◈★◈、1.01亿元ღ◈★◈、1.38亿元ღ◈★◈，参照2024年12月25日收盘价ღ◈★◈，对应PE分别为131.91Xღ◈★◈、65.72Xღ◈★◈、48.08Xღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：电信运营商/云厂商资本开支不及预期ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈：技术升级迭代风险ღ◈★◈：行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：公司发布2024年三季报ღ◈★◈，2024年前三季度实现营收7.29亿元ღ◈★◈，同比增长34.77%ღ◈★◈，归母净利润为3620.9万元ღ◈★◈，同比增长231.0%ღ◈★◈，扣费归母净利润为2263.56万元ღ◈★◈，同比增长151.40%ღ◈★◈。2024Q3公司实现营收2.8亿元ღ◈★◈，同比增长32.74%ღ◈★◈，归母净利润为2425.27万元ღ◈★◈，同比增长344.53%ღ◈★◈，扣非归母净利润为2096.13万元ღ◈★◈，同比增长247.54%ღ◈★◈。 点评ღ◈★◈： 高速光通信业务领域的产品光芯片及器件业务订单量较快增长ღ◈★◈，室内光缆和线缆高分子材料业务协同增长ღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司营收同比增长34.77%ღ◈★◈。公司主营业务收入持续较快增长的主要原因系ღ◈★◈：（1）公司不断丰富在数据中心ღ◈★◈、AI算力等高速光通信业务领域的产品品类ღ◈★◈，产品竞争优势凸显ღ◈★◈，客户认可度不断提高ღ◈★◈；（2）光芯片及器件方面ღ◈★◈，AWG相关产品ღ◈★◈、DFB相关产品ღ◈★◈、光纤连接器等业务订单量均实现持续较快增长ღ◈★◈；受AI带动ღ◈★◈，光模块需求旺盛ღ◈★◈，公司数通光模块用AWG组件产能利用率较高ღ◈★◈，2024Q4订单充足ღ◈★◈，部分客户订单已持续到2025H1ღ◈★◈；（3）与光芯片及器件产业链协同的室内光缆和线缆高分子材料等ღ◈★◈，同比均呈现不同程度增长ღ◈★◈。 持续降本增效ღ◈★◈，盈利能力增强ღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司毛利率为25.84%ღ◈★◈，同比提高6.06pctღ◈★◈。2024Q3毛利率为29.08%ღ◈★◈，同比提高7.31pctღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司期间费用率为20.49%ღ◈★◈，同比下降4.79pctღ◈★◈，其中ღ◈★◈：销售费用率ღ◈★◈、管理费用率ღ◈★◈、财务费用率同比-0.74pctღ◈★◈、-1.63pctღ◈★◈、+1.27pctღ◈★◈。公司持续加强降本增效工作ღ◈★◈，提升研发成本的精细化管控能力ღ◈★◈，通过技术创新等手段ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，降低产品成本ღ◈★◈，盈利能力不断增强ღ◈★◈。 研发费用率处于行业较高水平ღ◈★◈，CW光源已向头部光模块厂商送样验证ღ◈★◈。公司关注行业技术发展趋势和客户未来需求ღ◈★◈，在无源芯片和有源芯片ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆高分子材料等领域持续进行研发和技术创新ღ◈★◈。2024年前三季度ღ◈★◈，公司研发投入8008.72万元ღ◈★◈，同比增长0.97%ღ◈★◈，研发费用率为10.98%ღ◈★◈。公司开发出接入网用10G EMLღ◈★◈、50G EML激光器ღ◈★◈，正在内部验证中ღ◈★◈；开发出数据中心用100G EML激光器ღ◈★◈，正在内部验证中ღ◈★◈。公司CW光源已经向国内外多家头部光模块厂家送样验证ღ◈★◈，目前在等待可靠性验证结果ღ◈★◈。公司依托光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆和线缆高分子材料的有效协同发展ღ◈★◈，在光通信行业的综合竞争力稳步提升ღ◈★◈。 泰国子公司已投产ღ◈★◈，产品主要应用于数通市场ღ◈★◈。泰国子公司已于2024年8月正式开业投产ღ◈★◈，主要从事光器件ღ◈★◈、室内光缆产品及目公司的其他产品的研发ღ◈★◈、生产ღ◈★◈、销售ღ◈★◈、服务ღ◈★◈，泰国公司主要产品为 第1页/共5页 自用室内光缆ღ◈★◈、MPO普通和主干跳线ღ◈★◈、LC普通和主干跳线等ღ◈★◈，产品主要应用于数通市场ღ◈★◈，目前处于产能爬坡阶段ღ◈★◈。泰国子公司的投产有助于提升订单交付能力ღ◈★◈，应对贸易风险ღ◈★◈，增强国际市场竞争力ღ◈★◈。 AI算力需求驱动数通市场持续增长ღ◈★◈，电信市场有复苏迹象ღ◈★◈。（1）数通市场ღ◈★◈：400G/800G光模块需求不断增加ღ◈★◈，带动公司光芯片及器件实现快速增长ღ◈★◈。未来5年数通市场的增长驱动力主要来自400G+光模块的需求ღ◈★◈。Lightcounting预计ღ◈★◈，到2029年ღ◈★◈，400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率扩张ღ◈★◈。光通信行业处在硅光技术Sip规模应用的转折点ღ◈★◈，硅光子芯片的销售额将从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上ღ◈★◈。400G+高速数通光模块市场中ღ◈★◈，2028年硅光的渗透率到将达到48%ღ◈★◈。（2）电信市场ღ◈★◈：电信领域的光模块市场需求有复苏的迹象ღ◈★◈，预计2024H2需求将趋于稳定ღ◈★◈。随着商用套餐的不断推出和普及ღ◈★◈，FTTR进入规模部署阶段ღ◈★◈，带动公司传统光芯片2.5G DFB和10G DFB业务实现快速增长ღ◈★◈。随着千兆光纤网络升级ღ◈★◈，全球运营商在向10G PON升级ღ◈★◈，未来将继续向50GPON演进ღ◈★◈。根据Omdia的预测ღ◈★◈，2024-2028年ღ◈★◈，50G PON端口出货量将不断提升必发888官网登录入口ღ◈★◈，并保持每年200%的复合年增长率ღ◈★◈。 室内光缆和线缆高分子材料市场需求稳步增长ღ◈★◈。（1）室内光缆ღ◈★◈：海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求增长ღ◈★◈，带动公司光缆相关产品实现增长ღ◈★◈。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件ღ◈★◈，市场需求保持增长ღ◈★◈。英国商品研究所（CRU）预测ღ◈★◈，2023-2027年全球光缆需求年复合增长率约为4%ღ◈★◈，到2027年底将超过6.5亿芯公里ღ◈★◈，这将为光纤光缆出口提供市场机遇ღ◈★◈。（2）线缆高分子材料ღ◈★◈：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业ღ◈★◈，作为电线电缆的主要原材料之一ღ◈★◈，其发展与电线电缆行业发展密切相关ღ◈★◈。根据《中国电线年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%ღ◈★◈、4.5%ღ◈★◈、3.1%ღ◈★◈，随着新能源汽车产销量的稳步攀升ღ◈★◈，以及数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的发展ღ◈★◈，公司主要产品未来的需求将稳步增长ღ◈★◈。 盈利预测及投资建议ღ◈★◈：随着高端产品出货占比提高ღ◈★◈，公司盈利能力或持续增强ღ◈★◈。作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业ღ◈★◈，公司AWG组件ღ◈★◈、光纤连接器ღ◈★◈、CW光源等产品有望受益于高速率光模块的放量ღ◈★◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元ღ◈★◈、1.01亿元ღ◈★◈、1.38亿元ღ◈★◈，对应PE分别为135.19Xღ◈★◈、67.25Xღ◈★◈、49.20Xღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈；技术升级迭代风险ღ◈★◈；行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 受益光芯片等产品持续快速增长ღ◈★◈，业绩同比大幅改善 公司发布2024年三季报ღ◈★◈，2024年前三季度实现营业收入7.29亿元ღ◈★◈，同比增长35%ღ◈★◈，归母净利润3621万元ღ◈★◈，同比增长231%ღ◈★◈。3Q单季实现营业收入2.8亿元ღ◈★◈，同比增长33%ღ◈★◈、环比增长12%ღ◈★◈，归母净利润2425万元ღ◈★◈，同比增长345%ღ◈★◈、环比增长590%ღ◈★◈。增长主要来自公司不断丰富数通和AI等高速光通信产品线宫下杏奈ღ◈★◈，AWG相关产品ღ◈★◈、DFB相关产品ღ◈★◈、光纤连接器等业务订单量持续较快增长ღ◈★◈，协同业务室内光缆和线缆高分子材料等也有不同程度增长ღ◈★◈。 延续半年增长趋势ღ◈★◈，盈利能力显著提升 上半年AWG收入同比增长104%ღ◈★◈、DFB收入同比增长62%ღ◈★◈，预计3Q单季营收增长趋势延续半年情况ღ◈★◈。3Q单季综合毛利率29%ღ◈★◈，同比提升7.3个点ღ◈★◈、环比提升5.5个点ღ◈★◈，单季净利润率8.65%ღ◈★◈，同比提升13.35个点ღ◈★◈，环比提升7.25个点ღ◈★◈，营业收入同比增加ღ◈★◈，公司持续加强降本增效工作ღ◈★◈，不断提升研发成本的精细化管控能力ღ◈★◈，通过技术创新等手段ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，降低产品成本ღ◈★◈，增强盈利能力ღ◈★◈。 应付票据及应付账款总额同比增长超100%ღ◈★◈，存货同比增长近50% 截止三季度末ღ◈★◈，公司应付票据和应付账款共2.58亿元ღ◈★◈，同比增长119%ღ◈★◈、环比增长31%ღ◈★◈；期末存货2.43亿元ღ◈★◈，同比增长46%ღ◈★◈、环比增长20%ღ◈★◈。 有源无源均有进展 产品看ღ◈★◈：1）公司在硅光用高功率CW DFB激光器的性能指标上取得突破ღ◈★◈，实现商温50mWღ◈★◈、70mWღ◈★◈、100mWღ◈★◈、200mWღ◈★◈、900mW等功率输出ღ◈★◈，目前正在客户端可靠性验证中ღ◈★◈，并已实现小批量销售ღ◈★◈。2）数通高速100G EML研发正逐步推进ღ◈★◈，目前正处内部验证中ღ◈★◈。3）开发出数据中心800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件ღ◈★◈，800G光模块用AWG芯片及组件实现批量销售ღ◈★◈。 盈利预测与投资建议 由于三季报公司毛利率显著回升ღ◈★◈，同时有源无源产品未来有望快速增长ღ◈★◈，预计2024-2026年归母净利润分别为0.58亿元ღ◈★◈、1.04亿元ღ◈★◈、1.45亿元（原预测为0.46亿元ღ◈★◈、0.78亿元ღ◈★◈、1.05亿元）ღ◈★◈。基于公司在无源+有源的光芯片布局ღ◈★◈，CW光源ღ◈★◈、AWG以及平行光组件ღ◈★◈、光纤连接器等产品有望受益400G/800G/1.6T传统模块以及硅光模块的放量ღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：技术升级迭代风险ღ◈★◈；研发失败风险ღ◈★◈；关键技术人才流失风险ღ◈★◈；光芯片需求不达预期ღ◈★◈；拓展硅光业务不及预期ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：公司发布2024年中报ღ◈★◈，2024H1实现营收4.49亿元ღ◈★◈，同比增长36.07%ღ◈★◈，归母净利润为1195.63万元ღ◈★◈，同比增长167.5%ღ◈★◈。2024Q2公司实现营收2.51亿元ღ◈★◈，同比增长38.7%ღ◈★◈，归母净利润为351.31万元ღ◈★◈，同比增长124.2%ღ◈★◈。 点评ღ◈★◈： 光芯片和器件ღ◈★◈、室内光缆和线缆高分子材料三类主营业务增长势头良好ღ◈★◈，依托“无源+有源”IDM双平台拓展下游市场ღ◈★◈。2024H1ღ◈★◈，光芯片及器件产品收入2.41亿元ღ◈★◈，同比增长60.5%ღ◈★◈；室内光缆产品收入0.98亿元ღ◈★◈，同比增长12.7%ღ◈★◈；线亿元ღ◈★◈，同比增长64.00%ღ◈★◈，占营收比为23.75%ღ◈★◈。公司把握AI技术应用变革下的市场需求ღ◈★◈，依托“无源+有源”IDM双平台ღ◈★◈，聚焦核心产品ღ◈★◈，持续提升光芯片及器件产品的产能规模ღ◈★◈，进一步加快硅光用高功率CWDFB激光器ღ◈★◈、高速率DFB激光器ღ◈★◈、高速率EML激光器ღ◈★◈、光传感与光计算等新兴领域用激光器产品的研发ღ◈★◈、客户验证ღ◈★◈，把握行业机遇ღ◈★◈，尽快覆盖客户需求ღ◈★◈，持续开拓下游市场ღ◈★◈。 持续降本增效ღ◈★◈，盈利能力明显改善ღ◈★◈。2024H1ღ◈★◈，公司毛利率为23.8%ღ◈★◈，同比提高5.3pctღ◈★◈。2024Q2毛利率为23.6%ღ◈★◈，同比提高6.58pctღ◈★◈。2024H1ღ◈★◈，公司期间费用率为20.9%ღ◈★◈，同比下降4.7pctღ◈★◈，其中ღ◈★◈：销售费用率ღ◈★◈、管理费用率ღ◈★◈、财务费用率同比-0.64pctღ◈★◈、-2.16pctღ◈★◈、+1.02pctღ◈★◈。公司持续加强降本增效工作ღ◈★◈，提升研发成本的精细化管控能力ღ◈★◈，通过技术创新等手段ღ◈★◈，提高产品良率ღ◈★◈，降低产品成本ღ◈★◈，增强盈利能力ღ◈★◈。 进行前瞻性技术研发ღ◈★◈，研发费用率处于行业较高水平ღ◈★◈。公司关注行业技术发展趋势和客户未来需求ღ◈★◈，在无源芯片和有源芯片ღ◈★◈、室内光缆ღ◈★◈、线缆高分子材料等领域持续进行研发和技术创新ღ◈★◈。2024H1ღ◈★◈，公司研发投入5386.8万元ღ◈★◈，研发投入全部费用化ღ◈★◈，研发费用同比增长9.3%ღ◈★◈，研发费用率为12.0%ღ◈★◈。在聚焦千兆宽带接入ღ◈★◈、骨干网相干通讯ღ◈★◈、高速数据中心用核心光无源/有源芯片等优势产品基础上ღ◈★◈，重点攻坚400G/800G光模块用AWG芯片及组件ღ◈★◈、平行光组件ღ◈★◈、高功率CW DFB激光器等芯片及组件ღ◈★◈，以及相干通讯用DWDMAWG芯片及模块等关键技术ღ◈★◈，现已实现客户验证及批量出货ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，针对光通信行业应用场景日益多元化和复杂化的发展趋势ღ◈★◈，公司整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆高分子材料”方面的产业 协同优势ღ◈★◈，改进各产品环节的性能指标ღ◈★◈，提升产品整体竞争力ღ◈★◈。公司依托光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆和线缆高分子材料的有效协同发 第1页/共6页 展ღ◈★◈，在光通信行业的综合竞争力稳步提升ღ◈★◈。 AI算力需求驱动数通市场持续增长ღ◈★◈，电信市场逐步复苏ღ◈★◈。（1）数通市场ღ◈★◈：受AI算力需求驱动ღ◈★◈，数据中心业务保持持续增长ღ◈★◈，400G/800G光模块需求不断增加ღ◈★◈，带动公司光芯片及器件实现快速增长ღ◈★◈。未来5年数通市场的增长驱动力主要来自400G+光模块的需求ღ◈★◈。Lightcounting预计ღ◈★◈，到2029年ღ◈★◈，400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率扩张ღ◈★◈。光通信行业处在硅光技术Sip规模应用的转折点ღ◈★◈，硅光子芯片的销售额将从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上ღ◈★◈。400G+高速数通光模块市场中ღ◈★◈，2028年硅光的渗透率到将达到48%ღ◈★◈。（2）电信市场ღ◈★◈：2024H1市场逐步复苏ღ◈★◈，公司传输网用相关AWG芯片及模块销量呈恢复性增长ღ◈★◈。随着商用套餐的不断推出和普及ღ◈★◈，FTTR进入规模部署阶段ღ◈★◈，带动公司传统光芯片2.5G DFB和10G DFB业务实现快速增长ღ◈★◈。随着千兆光纤网络升级必发888官网登录入口ღ◈★◈，全球运营商在向10G PON升级宫下杏奈ღ◈★◈，未来将继续向50GPON演进ღ◈★◈。根据Omdia的预测ღ◈★◈，2024-2028年ღ◈★◈，50G PON端口出货量将不断提升ღ◈★◈，并保持每年200%的复合年增长率ღ◈★◈。 室内光缆和线缆高分子材料市场需求强劲ღ◈★◈。（1）室内光缆ღ◈★◈：2024H1ღ◈★◈，海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求显著增长ღ◈★◈，带动公司光缆相关产品实现增长ღ◈★◈。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件ღ◈★◈，市场需求迎来强劲的增长势头ღ◈★◈。英国商品研究所（CRU）预测ღ◈★◈，2023-2027年全球光缆需求年复合增长率约为4%ღ◈★◈，到2027年底将超过6.5亿芯公里ღ◈★◈，这将为光纤光缆出口提供市场机遇ღ◈★◈。（2）线缆高分子材料ღ◈★◈：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业ღ◈★◈，作为电线电缆的主要原材料之一ღ◈★◈，其发展与电线电缆行业发展有着密切的关联性ღ◈★◈。根据Mordor Intelligence的测算ღ◈★◈，2024年全球电线年年复合增长率为5.5%ღ◈★◈。2024H1ღ◈★◈，随着新能源汽车产销量的稳步攀升ღ◈★◈，公司线缆高分子材料的需求显著增长ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的需求也在不断上升ღ◈★◈，预计未来将带来新的突破ღ◈★◈。 盈利预测及投资建议ღ◈★◈：公司是国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业ღ◈★◈，以自主开发光芯片为核心ღ◈★◈，在芯片设计ღ◈★◈、晶圆制造ღ◈★◈、芯片加工及封装测试等工艺方面积累了丰富的行业经验ღ◈★◈，在核心技术领域屡获突破ღ◈★◈。随着高端产品出货占比提高ღ◈★◈，盈利能力有望持续改善ღ◈★◈。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.40亿元ღ◈★◈、0.76亿元ღ◈★◈、1.04亿元ღ◈★◈，对应PE分别为96.74Xღ◈★◈、51.37Xღ◈★◈、37.54Xღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈；技术升级迭代风险ღ◈★◈；行业竞争加剧ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 受益数通400G/800G需求增长ღ◈★◈，上半年扭亏ღ◈★◈。2024年上半年公司实现营业收入4.49亿元ღ◈★◈，同比增长36%ღ◈★◈，归母净利润1196万元ღ◈★◈，同比增长167%ღ◈★◈，扣非后归母净利润167万元ღ◈★◈，同比扭亏ღ◈★◈，基本与业绩预告一致ღ◈★◈。2Q单季实现营业收入2.51亿元ღ◈★◈，同比增长39%ღ◈★◈，归母净利润351万元ღ◈★◈，同比增长124%ღ◈★◈，扣非后归母净利润249万元ღ◈★◈，同比增长114%ღ◈★◈。业绩扭亏的主要原因为400G/800G光模块等领域用AWG芯片及组件ღ◈★◈、平行光组件ღ◈★◈、MPO高速连接器等无源光芯片及器件ღ◈★◈、室内光缆和高分子材料等产品销售较同期均有不同程度增长ღ◈★◈。 光芯片及器件收入大幅同比增长超60%ღ◈★◈。上半年分产品看ღ◈★◈：1）光芯片及器件收入2.41亿元ღ◈★◈，同比增长61%ღ◈★◈，其中AWG芯片1.02亿元ღ◈★◈，同比增长104%ღ◈★◈；DFB激光器收入3478万元ღ◈★◈，同比增长62%ღ◈★◈；PLC分路器芯片系列收入3666万元ღ◈★◈，同比减少13%ღ◈★◈；光纤连接器收入5700万元ღ◈★◈，同比增长114%ღ◈★◈。2）线%ღ◈★◈。 分产品增长来源主要来自ღ◈★◈：1）数通市场中ღ◈★◈，受AI算力需求驱动ღ◈★◈，数据中心业务保持持续增长ღ◈★◈，400G/800G光模块需求不断增加ღ◈★◈，带动公司AWG芯片及组件ღ◈★◈、平行光组件ღ◈★◈、MPO高密度光纤连接器等无源光芯片及器件实现快速增长ღ◈★◈。公司在硅光用高功率CW DFB激光器的性能指标上取得突破ღ◈★◈，实现商温50mWღ◈★◈、70mWღ◈★◈、100mWღ◈★◈、200mWღ◈★◈、900mW等功率输出ღ◈★◈，目前正在客户端可靠性验证中ღ◈★◈，并已实现小批量销售ღ◈★◈。2）电信市场中ღ◈★◈，公司传输网用相关AWG芯片及模块销量呈恢复性增长ღ◈★◈，同时FTTR进入规模部署阶段ღ◈★◈，带动公司传统光芯片2.5G DFB和10G DFB业务实现快速增长ღ◈★◈。 研发投入数通ღ◈★◈、电信产品ღ◈★◈。上半年研发费用5387万元ღ◈★◈，同比增长9%ღ◈★◈，研发投入占收入比例达到12%ღ◈★◈。公司持续投入新产品宫下杏奈ღ◈★◈，其中ღ◈★◈：1）数通高速100G EML研发正逐步推进ღ◈★◈，目前正处内部验证中ღ◈★◈；2）开发出接入网领域用10G EMLღ◈★◈、50G EML激光器ღ◈★◈，正在内部验证中ღ◈★◈；3）开发出数据中心800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件ღ◈★◈，800G光模块用AWG芯片及组件实现批量销售ღ◈★◈；4）商温50mWღ◈★◈、70mW CW DFB光源实现批量销售ღ◈★◈；100mWღ◈★◈、200mW CW DFB光源实现小批量销售ღ◈★◈；常温900mW CW DFB光源客户送样中ღ◈★◈。 盈利预测与投资建议ღ◈★◈。根据中报情况ღ◈★◈，我们下调预测ღ◈★◈，预计2024-2026年归母净利润分别为0.46亿元ღ◈★◈、0.78亿元ღ◈★◈、1.05亿元（原预测为0.61亿元ღ◈★◈、0.92亿元ღ◈★◈、1.20亿元）ღ◈★◈。基于公司在无源+有源的光芯片布局ღ◈★◈，CW光源ღ◈★◈、AWG以及平行光组件ღ◈★◈、光纤连接器等产品有望受益硅光400G/800G/1.6T的放量ღ◈★◈，维持“增持”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：技术升级迭代风险ღ◈★◈；研发失败风险ღ◈★◈；关键技术人才流失风险ღ◈★◈；光芯片需求不达预期ღ◈★◈；拓展硅光业务不及预期ღ◈★◈。

　　仕佳光子(688313) 事件ღ◈★◈：8月16日ღ◈★◈，公司发布2024年半年报ღ◈★◈，上半年实现营收4.49亿元ღ◈★◈，同比增长36.07%ღ◈★◈，归母净利润和扣非归母净利润分别为1195.63万元和167.43万元ღ◈★◈，两者均实现扭亏为盈ღ◈★◈。 电信市场逐步复苏&AI驱动下数通市场实现快速增长ღ◈★◈，助力公司上半年实现扭亏为盈ღ◈★◈：分业务来看ღ◈★◈，1）光芯片及器件产品ღ◈★◈：上半年实现营收2.41亿元ღ◈★◈，同比增长60.5%ღ◈★◈。数通侧ღ◈★◈，AI算力需求驱动下持续高景气ღ◈★◈，在400G/800G光模块需求不断增加的情况下ღ◈★◈，带来公司AWG芯片及组件ღ◈★◈、平行光组件ღ◈★◈、MPO高密度光纤连接器等无源光芯片及器件产品实现快速增长ღ◈★◈。电信侧ღ◈★◈，伴随上半年市场逐步复苏ღ◈★◈，公司传输网用相关AWG芯片及模块销量呈恢复性增长ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，公司生产的VOA芯片及器件ღ◈★◈、VMUX系列模块ღ◈★◈、WDM器件及定制化模块以及相关无源智能器件/模块ღ◈★◈，部分实现批量供货ღ◈★◈。此外ღ◈★◈，传统的2.5G DFB和10G DFB也迎来快速增长ღ◈★◈。2）室内光缆ღ◈★◈：上半年实现营收0.98亿元ღ◈★◈，同比增长12.67%ღ◈★◈，海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求显著增长ღ◈★◈，为公司光缆相关产品提供了可观的增量ღ◈★◈。3）线缆高分子材料ღ◈★◈：上半年实现营收1.02亿元ღ◈★◈，同比增长22.67%ღ◈★◈，新能源车销量稳步提升&数据中心需求增长是增长的重要动力ღ◈★◈。 持续加大研发投入ღ◈★◈，重点聚焦强化数通领域的光芯片&光器件实力ღ◈★◈，为未来打造核心增长点ღ◈★◈：公司2021/2022/2023年及2024上半年的研发费用率分别为9.8%/8.9%/12.7%/12.0%ღ◈★◈。前沿的光器件方面ღ◈★◈，当前公司已开发出数据中心800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件ღ◈★◈，其中800G光模块用AWG芯片及组件已实现批量销售ღ◈★◈。此外ღ◈★◈，400G/800G DR4/DR8MT-FA组件已实现批量销售ღ◈★◈，1.6T MT-FA组件正在客户送样验证中ღ◈★◈。前沿的光芯片方面ღ◈★◈，数据中心用100GEML光芯片正在内部验证中ღ◈★◈，并且开发出面向数据中心和算力中心用硅光配套的高功率CW DFB激光器及器件ღ◈★◈，其中ღ◈★◈，大功率低信噪比DWDM DFB激光器实现批量销售ღ◈★◈，商温50mWღ◈★◈、70mW CW DFB光源实现批量销售ღ◈★◈，100mWღ◈★◈、200mW CW DFB光源实现小批量销售ღ◈★◈，常温900mW CW DFB光源客户送样中ღ◈★◈。公司“无源+有源”领域积淀深厚同步发力ღ◈★◈，我们认为在AI需求持续高景气的情况下宫下杏奈ღ◈★◈，公司相关产品未来有望为公司打造核心增长点ღ◈★◈。 投资建议ღ◈★◈：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.82/1.22亿元ღ◈★◈，参考2024年8月16日收盘价ღ◈★◈，对应PE倍数为92x/51x/34xღ◈★◈。公司在无源&有源领域积淀深厚ღ◈★◈，秉承IDM模式技术实力突出ღ◈★◈，在数通&电信市场的光芯片&光器件领域持续取得突破ღ◈★◈，未来成长空间广阔宫下杏奈ღ◈★◈。维持“推荐”评级ღ◈★◈。 风险提示ღ◈★◈：AI发展不及预期ღ◈★◈，电信市场需求恢复不及预期ღ◈★◈，行业竞争加剧ღ◈★◈，新品进展不及预期ღ◈★◈。必发888官网登录入口ღ◈★◈，必发bf88ღ◈★◈，必发bifa88ღ◈★◈，88bifa (中国区)官方网站ღ◈★◈。88BIFAAPP官网ღ◈★◈，必发bf88官网ღ◈★◈，88BIFAbifa·必发ღ◈★◈，